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节后:关注“轻敌”“循环” 放开“醉酒”“解药”

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北上关注节日:关注“轻敌”“循环”,放下“醉酒”“解药”(附表)

来源:证券市场红色周刊

原红堪社

9月,上交所、深交所、创业板股指均下跌超过5%。十一长假前最后一个交易日,两市行业板块涨跌互现。食品饮料、医药等消费板块之前一直在持续回调,现在有所上升,而房地产等重量级板块继续下跌。那么,节前资金有哪些变化?

作为目前配置a股最多的境外投资者,北行资本选择了“看假期”。观察到,9月份北行资本流出量高达327亿元,也创下了北行资本历史上第三大月度流出记录。9月份,其仓位调整从高价值消费类股大幅转向低价值周期性股。这种风格有望在第四季度进一步延续,今天的“预演”消费市场也有望在第四季度继续呈现布局机会。

《红周刊》记者采访的机构消息人士指出,北行资本近阶段大幅外流,主要是外部干扰下a股“核心资产”估值偏高所致,北行资本短期风险偏好“下降”也有望在第四季度迎来提振。

9月份北行基金卖出327亿元

外部干扰和a股“核心资产”挤压泡沫是主要原因

据Wind统计,9月份向北净流出达327亿元,仅次于2020年3月的678亿元和2019年5月的536亿元流出额,位列单月销售额历史第三。其中,9月24日单日净流出超过100亿元,达到121亿元。(见图1)

图1今年北行资金月流入数据

数据来源:风,红色周刊

回顾历史,北行基金大批量卖出的情况很少见。自2014年底通道开通以来,仅7个月北行资金净流出超过100亿元,仅4个月净流出超过200亿元。单天净流出超过100亿元的只有11个交易日。

华西证券策略师黄伟志在《红周刊》接受采访时认为,高估值的消费类股集中减持和市场调整是两个重要因素。“经过6、7月份的大幅上涨,消费和部分科技股估值一直偏高,外资持有的市值最高的是餐饮、医药、家电、电子等行业的消费龙头和技术龙头。从最初的连续布局消费,到锁定收益,逐渐减少仓位,这种仓位调整信号更加明显。”

“此外,通过我们的计算,每月外资流出量与上证综指和标准普尔500指数密切相关,尤其是2019年以来,相关系数大概在0.6以上。因此,外资大量外流也与9月份的市场震荡调整有很大关系。”

据记者统计,北方资本大量外流与美股波动相关性较高。例如,在北行基金单日卖出100多亿元的11个交易日中,除了2015年7月6日和2020年1月23日这两个与a股因素有关(前者是去杠杆化,后者是突然的新冠肺炎肺炎)外,有8个交易日与美股隔夜的调整和下跌“挂钩”。(见附表)

时间表北方资金流出超过100亿元的交易日和美股隔夜走势

数据来源:风,红色周刊

通过分析资本北上的“交易行为”,也可以为我们判断市场提供参考。据统计,这11个交易日中有一个n

第四阶段,2020年7月中下旬以来的牛市震荡阶段,分别是2020年7月14日、7月24日、9月24日。

事实上,在北方100多亿元集中卖盘阶段,同期及后续市场持续下跌,北方100多亿元卖盘多次成为“预警信号”。以及9月份资本大量北流是否会增加后期市场的波动和分化格局?

对此,黄伟志表示,“随着北方100多亿元的大规模外流,市场也发生了后续或同步调整。来自北方的资本是“先行”还是跟随市场调整有较大流出,反映出外资对后续市场的判断不明确。资金从北方的短期流出并不排除市场前景中市场波动性增大的可能性。”

他进一步向记者指出,“关键在于市场的整体盈利效果。如果市场盈利效果差,一部分以交易为主的外资会继续流出。短期内,由于美国大选等外部不确定因素,外资避险情绪升温,风险偏好受到抑制。”“但目前,大量资本从北方流出的现象有所缓解。10月份,包括“十四五”计划在内的因素和上市公司利润改善的预期将得到提振,预计这将增加北方资金的风险偏好,从而使资本从北方流入。”

“高估值”的消费类股转向“低估值”的周期性股

事实上,在外部和a股震荡行情影响下大幅波动流出的北行资金,在9月份的仓位调整行为上也经历了同步地震,一定程度上加速了市场不同估值行业之间的切换。纵观9月份转移的所有仓位,北行资金明显从以餐饮、医药、家电等高价值消费类股为主的“核心资产”向汽车、化工、电器等低价值周期性股转变。

9月份增资较高、历史估值较低的典型汽车股是比亚迪和长安汽车,化工股是鲁花恒升和卫星石化,电器行业有益威锂能和同威股份。9月份减资量高、历史估值高的典型食品股有贵州茅台、五粮液,华生生物、安图生物、片仔癀等医药股。以及美的集团、久阳等家电行业。

据《红周刊》记者测算,9月以来,北行资金减少的餐饮量已达122亿元,药品家电量减少约30亿元,占9月北行资金流出总量的近40%。相比之下,贝尚资本在9月份分别增持了电气设备、化工产品和汽车31亿元、26亿元和18亿元,位列增长榜前三名。(见图2)

图2北行资本9月份行业头寸调整数据

9月,北行资本大幅减持以茅台、五粮液为首的“核心资产”,备受关注。据测算,9月份北行资金减少茅台近80亿元,五粮液多达23亿元。

华中证券餐饮分析师刘冉认为,国内外资本市场的流动性正在逐步收紧,近期美元升值也吸回了部分流动性。白酒板块严重依赖资本北上,国际市场流动性的变化会影响a股白酒板块的市场。第二,市场风格在变。——市场正在从高估值向低估值转换,从消费向周期转换。

此外,刘冉还指出,随着资金的缩小,白酒行业内部市场分化将加剧,高档白酒的安全性和投资价值优于其他,房地产白酒自下而上的选股更为重要,第二季度业绩较好的白酒上市公司股价更为支撑。

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