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中泰证券:年底前的市场仍然是结构性的

【中泰周刊微视】宏观/战略/金融工程/医药/食品饮料/通信/媒体/电力/军工/钢铁/煤炭/建材/有色金属/化工

来源:中泰证券研究

宏观的

梁忠华吴嘉璐:工业品上涨,农产品下跌——2020 11 22

1.下游:商品房销售同比下滑扩大,乘用车零售同比反弹。30个大中城市商品房交易面积同比下降。土地规划建筑面积同比下降幅度扩大,升水率上升。房地产开发商的土地收购意愿仍然很弱,土地市场继续被遗弃。乘用车销量继续同比增长。目前宏观经济环境稳定,新能源车、豪华车、合资车均延续前期增长态势。另外,年底自主品牌也是传统的冲刺季。几大市场合力叠加去年底的低销售基数,有望推动整体市场保持较高的同比增速。

2.中流:粗钢日均产量收窄,焦炉产能扩大。11月上旬,粗钢产量跌幅逐月收窄。需求侧依然疲软,再加上秋冬环保政策的可能性,以及钢铁企业效益的下降,未来可能面临一定的减产压力。焦炉产能逐月下降,大、中、小焦化厂作业率差异依然存在。本周全国水泥价格逐月上涨。化工产品价格环比上涨,聚酯POY库存天数较上周有所上升,而聚酯切片库存天数继续下降。

3.上游:国际油价持续上涨,动力煤价格持平,有色金属价格大多上涨。总体而言,原油价格仍处于波动状态,当前价格波动受疫情进展影响较大。展望未来,海外疫情失控,欧洲疫情继续爆发,英、德、法、比等多个国家重启封锁措施;但美国第三波疫情来袭,单日新增病例超过20万,屡创新高。受此影响,各国经济复苏将放缓。此外,疫苗的落地、生产和成本仍存在不确定性,原油需求可能仍较低,原油价格仍将有下行压力。煤炭价格高与供应紧张和需求增加有关。由于近年来一些主要矿区矿难频发,矿区安全环保政策仍然严格,在进口仍然不放松的情况下,煤炭供应受到很大影响。在拉尼娜的影响下,今年中国很有可能出现寒冬。预计今年冬季各地气温将大幅下降,冬季取暖用电需求大幅上升,导致煤炭价格居高不下。大多数有色金属价格和库存本周都有所上升。

4.价格:农产品价格持续下跌,钢铁煤炭价格持续上涨,成品油价格上涨。本周,农产品价格指数继续下跌。本周蔬菜供求相对稳定,价格下降。但是,随着全国各地降温速度大,天气不好,蔬菜价格可能会有上涨压力;秋季水果需求旺盛,价格持续上涨;生猪价格暂时稳定,主要是冬季猪肉需求逐渐恢复,但猪肉供应也在不断改善,价格仍有下行压力。非食品价格喜忧参半。本周义乌商品价格指数(分析师金麒麟)下跌,永康五金价格指数小幅上涨,柯桥纺织价格指数基本持平。在工业产品中,短期钢材价格走强或主要受益于房地产和汽车,

风险预警:疫情影响、经济下行、政策变化。

战略

陈龙、魏新:年底前市场仍是结构性的——2020 11 22

2021年出口产业链的上市公司面临哪些挑战?

上行风险:(1)经济水平比预期偏暖。如果疫情得到快速修复,全球生产和消费的加速反弹不仅会带动出口持续上升,还会对上市公司的全球布局和生产能力带来巨大考验。第三季度报告最新数据显示,产能扩张、愿意扩张的行业主要集中在云计算、通用制造、航运等领域。相反,通信设备、纺织制造、原辅包装材料和影视行业的大规模产能扩张,可能会给其未来的生产经营带来很大压力。(2)政策层面比预期偏暖。如果拜登上台,中美贸易关系改善,也会助推前期一些不景气的环节,出口增速有望进一步上升。通过筛选,我们发现之前的表现可能被全球贸易关系紧张所压制的行业主要在机械、技术制造(光学器件、PCB、天线RF)和化工领域。

下行风险:上市公司明年面临的下行风险主要来自全球经济复苏受阻和出口动能下降。这意味着我们前期选择的海外业务收入比例明显高于历史平均水平,去年同期行业可能面临被吞噬的风险。

此外,我们将2021年出口行业的演变分为三种情况。情景一:乐观情景下,2021年全球经济反弹超过预期,出口增速回升至上季度水平;情景2;在中性情景下,2021年全球经济将缓慢适度复苏


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